11월 VN지수는 3.13%(51.34pt) 상승한 1,691pt에 마감하며 당사의 기존 예측에 부합하는 모습을 보였다. 일평균거래대금은 전월대비 31.3% 감소한 $9.61억을 기록했다. 외국인 투자자들이 $3.13억을 순매도해 연초부터 누적 순매도 규모가 $52억을 기록했다. 또 한번 지수를 견인한 것은 빈그룹 (전월대비 +18.3%), Vinpearl (+18.8%), 비나밀크 (+11.5%) 등 빈그룹 관련 기업들이었으며, 베트남무역은행 (-4.3%), 빈홈스 (-3.8%), 베트남기술상업은행 (-6.25%)과 기타 은행들이 하락을 주도했다.

연말까지 VN지수가 박스권 흐름을 이어갈 가능성이 높다는 보수적인 관점을 유지한다. 다만 장기적으로는 완만한 상승 전망을 유지한다. 당사의 2026년 VN지수 공식 목표치는 여전히 1,898pt로 (11월 10일 설정) 12.2%의 상승 여력을 시사한다. 현재까지는 예상했던 흐름에서 벗어나지 않고 있다.

11월 베트남 제조업구매자지수 (PMI) 53.8로 (10월 54.5) 5개월 연속 생산 및 신규주문 증가로 50 상회하며 견조한 확장세 보여줘: 중국과 인도의 수요 증가에 따라 신규 수출 주문은 15개월 만에 최고치를 경신했다. 11월 심각한 폭풍우와 홍수로 공급업체의 납기가 크게 지연되었다. 폭풍우로 인한 공급부족으로 투입비용은 여전히 높은 수준(2024년 7월 이후 두번째로 높음)을 유지하고 있으며, 비용이 판매가에 전가되면서 출고가는 크게 상승했다. 수주회복 기대감과 속에 기업의 심리는 17개월만에 최고치로 급등했으며 기상 상황 정상화로 향후 긍정적 전개가 예상된다.

DCM ? 투자의견 BUY로 분석 개시. 당사 담당 애널리스트는 DCM에 대해 BUY를 제시하며12개월 TSR +40%(배당수익률 6% 포함)를 전망한다. 그 근거는: 1) NPK 제품을 통한 밸류체인 고도화. 포화상태인 베트남 요소(urea) 시장을 감안할 때 현재 DCM의 핵심 성장 동력. 2) 신규 부가가치세법이 수입업자 대비 국내 생산업체에 유리하게 작용. 3) 2026년 연간 전망: 매출액 전년대비 +4% 증가, 마진 확대로 순이익은 전년대비 8% 증가(또한 당사 2026년 EPS 전망치는 컨센서스 대비 보수적으로 6% 낮게 추정). 4) 2026E P/E 10배로 매우 저평가.


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